Она настаивала, чтобы все ежегодные финансовые отчеты выполнялись на основе ревизий, проведенных независимыми, имеющими соответствующий сертификат аудиторами. Биржа не могла заставить компании, акции которых котировались на бирже, делать это, однако она мсгла убедить их поступать именно Так. Проводившаяся в течение пятилетнего периода политика была в целом успешной и знаменовала важный шаг вперед в области норм включения акций в котировочный список. К 1931 г. 83% вегх компаний, акции которых котировались на бирже, одобрили эту политик). Однако отдельные ком -пании противостояли ей.

В апреле 1932 г. биржа сделала обязательным свое решение 1928 г. о независимом аудите для всех новых компаний, которые годавали заявки на включение их акций в курсовой бюллетень. При этом были определенные исключения. Под эти исключения подпадали железнодороя ные компании, поскольку у них уже действовала система единообразных бух]алтерских отчетов, предписанная Комитетом по межштатному транспорту и торговле. Не было необходимости с практической точки зрения настаивать в определенных случаях на подобной процедуре; например, для подачи заявки правительством при включении в котировочный список одной из своих эмиссий облигаций или для компаний, акции которых уже находились в нем.

В 1933 г. было проведено важное испытание норм включения акций в коти -ровочный список биржи. Биржа решила провести проверку одной крупной промышленной корпорации, которая относилась особенно враждебно к решению 1928 г. о предоставлении полных финансовых отчетов о состоянии дел. В то время эта корпорация представляла болып /ю финансовую гайну для широкой общественности. Она публиковала баланс и отчет о прибылях и убытках, однако они не удовлетворяли ни биржу, ни инвесторов. Компания выражала резкое несогласие по поводу любых предложений предоставить полную информацию о своих делах. Ее позиция была выражена в письме руководству биржи следующими словами: Руководителибиржи не несут никакой ответственности перед акционерами компании по вопросам информации, которая должна быть опубликована относительно ее дел, и не имеют права определять, в чем в этой связи заключаются главные интересы акционеров 4.

Однако биржа также твердо отстаивала свою позицию. Она отказалась принять аргумент, что раскрытие всей информации означает нанесение ущерба компании или ее акционерам или что это могло бы означать раскрытие коммерческих секретов конкурирующим компаниям в стране или за границей. В окончательном открытом заявлении компания удовлетворила требования биржи, и ее акции остались в котировочном списке. В настоящее время эта корпорация является образцом предоставления информации о своих делах. Созданная через несколько месяцев Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела обязательное предоставление заверенных независимыми лицами отчетов о финансовом положении для всех компаний, зарегистрированных на национальных фондовых биржах. Государственное учреждение - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) - совершила за ночь то, к чему биржа -- частное учреждение - стремилась в течение многих лет.

4 New York Stock Exchange, Supplement to the Special Report of the Committee on Slock List, April 26,

1933

Другая важная норма включения акций в котировочный список биржи касается права голоса по акции. С 1926 г. биржа отказалась давать котировку обыкновенных акций, которые не дают права голоса. В течение 20-х годов определенной тенденцией в финансовой политике корпораций была эмиссия различающихся по статусу обыкновенных акций, так называемых акций класса А и класса Б . Акции класса А , принадлежавшие широкой публике, характеризовались отсутствием права голоса. Акции класса Б , принадлежавшие руководителям компании и банкирам, содержали все права голоса, часто без обязательств инвестиционного характера. Таким образом, акции зачастую предоставлялись должностным лицам и банкирам компании бесплатно. Тем самым вкладывающие капитал были исключены из процесса голосования. В конечном счете Нью-Йоркская фондовая биржа запретила включение подобных акций в котировочный список, хотя некоторые из них можно по-прежнему найти на внебиржевом рынке и некоторых других биржах.

Биржа предприняла также шаги, требуя от корпораций, акции которых были включены в курсовой бюллетень, предоставлять акционерам регулярные финансовые отчеты, как ежеквартальные, так и годовые. Кроме того, от корпораций, зарегистрированных на бирже, требуется применять разумные и логичные бухгалтерские стандарты. Несмотря на то что это не может рассматриваться как особое событие, во время принятия этого решения (в 1938 г.) такая политика считалась революционной.

С позиций сегодняшнего дня подобные нормы могут показаться минимальными и не являться чем-то исключительным. Причиной такого представления является то обстоятельство, что федеральное правительство через SEC и полномочия, данные ей по Закону о ценных бумагах и биржах 1934 г., приняло еще более жесткие требования по отношению к публичным корпорациям. Однако Нью-Йоркская фондовая биржа демонстрировала в течение длительного времени заботу об инвесторе, и подобная забота в значительной степени предвосхищала законодательные требования.

ТРЕБОВАНИЯ ПРИ ВКЛЮЧЕНИИ АКЦИЙ В КУРСОВОЙ БЮЛЛЕТЕНЬ

Нью-Йоркская фондовая биржа имеет определенные минимальные требования, которым должна соответствовать любая корпорация, желающая включить свои акции в курсовой бюллетень. Существует и несколько субъективных критериев, которые также важны, хотя они и не столь важны по сравнению с основными требованиями. В число таких субъективных критериев включены: (1) степень национального участия в акциях; (2) положение и стабильность компании в своей отрасли; (3) характер отрасли, в которой она действует: развивается ли эта отрасль? Можно ли сохранить свое относительное положение внутри отрасли? Биржа проявляла небольшую заинтересованность в случаях краткосрочных, зачастую головокружительных взлетов некоторых компаний, особенно из высокотехнологичных отраслей, в которых их стремление к постоянному росту пользуется дурной славой и вызывает подозрение.

Котировочные листы акций и облигаций, тикеры и котировки Прибыль

Компания должна продемонстрировать свою прибыль одним из двух способов. Во-первых, она должна была получить 2,5 млн дол. (до вычета налогов) за последний год и не менее 2 млн дол. в каждом из двух предыдущих годов. Альтернативный метод состоит в необходимости получения совокупной прибыли за три последних налоговых года в размере не менее 6,5 млн дол , причем за последний год она должна быть не менее 4,5 млн дол. В течение всех трех последних лет компания должна получать прибыль, однако альтернативный метод позволяет прибыльной компании роскошь лишь в одном году.

Рыночная стоимость акций публичных корпорации

С учетом корректировок рыночная стоимость подобных акций должна составлять от 9 млн до 18 млн дол. У биржи не возникает проблем при включении в котировочный список новых компаний, которые превышают верхнюю границу этих пределов, например British Telecommunication*. Упомянутая корректировка связывает рыночную стоимость с изменениями индекса курсов акций NYSE. Если кандидату не повезло и он подал заявку непосредственно перед резким падением цен на рынке, то подходившая под прежние требования корпорация могла внезапно оказаться не соответствующей требованиям для включения в котировочный список. Некоторая зашита против подобных непредвиденных обстоятельств предоставляется путем снижения порога в 18 млн дол. пропорционально падению цен на рынке. Если индекс снизился на 6%, то пороговая стоимость должна быть снижена до 16,92 млн дол., однако нижняя граница в 9 млн дол. должна оставаться неизменной при всех обстоятельствах.

Чистые материальные активы

Корпорация должна продемонстрировать чистые материальные активы в размере не менее 18 млн дол. Однако больший упор делается на рыночную стоимость котируемых акций, поэтому недостаточная величина активов может быть компенсирована стоимостью акций выше минимального предела.

Количество акций

Минимальное требование к количеству акций - 1100 тыс. акций. NYSE в течение длительного времени сохраняла запрет на включение в котировочный список обыкновенных акций, не дающих права голоса, или акций с непропорциональным весом голосов. Однако в декабре 1989 г. биржа изменила свою политику в отношении прав голосования в результате принятия правила 19с-4 SEC. Это правило предназначалось для защиты прав существующих акционеров. Это было сочтено необходимым из-за потенциального лишения их привилегий в результате реструктуризации некоторых корпораций в 80-х годах. В особенности некоторые сделки по выкупу контрольного пакета акций за счет кредита оставляли акционеров после завершения выкупа в положении бери ее или уходи .