щим в настоящее время правилам открытые приказы должны регулярно подтверждаться при помощи специалистов. Если они подтверждены, го приказы сохраняют свой приоритет в блокнотах специалиста. Если они не получают подтверждения, они отменяются, должны быть направлены заново и тем самым теряют свой приоритет.

Подтверждения бывают двух видов. Биржа требует, чтобы открытые приказы подтверждались при закрытии торговли в дни периодического подтверждения, назначенные биржей. Срок действия подобных приказов автоматически истекает, если они не подтверждены или заменены специалистом новыми приказами. Брокеры могут запросить своих клиентов о подтверждении подобных приказов и обычно это делают с частыми временными интервалами, например ежемесячно или ежеквартально, что может быть чаще по сравнению с требованиями биржи.

Открытые приказы о покупке акций и о продаже стоп автоматически корректируются, если акции продаются на условиях исключая дивиденд . Считается, что цена акций снижается на точную величину дивиденда на ту дату, когда акции продаются на условиях исключая дивиденд . Например, если акции продаются по 80 и выплачивается ежеквартальный дивиденд в размере 1 дол., то предполагается, что их цена снизится на 1 дол. в тот день, когда акции продаются на условиях исключая дивиденд . Соответственно, предельная цена покупки или продажи стоп по всем подобным открытым приказам понижается на величину дивиденда в тот день, когда акции продаются на условиях исключая дивиденд . Если величина дивиденда не делится на минимальную величину колебания цены акции, которая обычно составляет 12,5 цента, то считается, что цена на акцию в результате ее снижения будет округлена в сторону уменьшения, а не в сторону повышения, даже если разница меньше. Например, если дивиденд составлял 26 центов на акцию, то цена по открытым приказам о покупке или приказам о продаже стоп должна быть снижена на три восьмых, а не одну четверть. Не производится снижения цен по открытым лимитным приказам о продаже или открытым приказам стоп о покупке.

Если брокер предпочитает принять очень необычные приказы на время, например на два или три дня, до указанного времени или определенной даты, то на брокера ложится ответственность по контролю за этими приказами, так как специалист в операционном зале биржи принимает только рыночные и лимитные приказы или приказы стоп . Этот контроль требует обратить внимание не только на инструкцию о сроке истечения, но и на возможные корректировки цены, возникающие в результате продаж.и акций на условиях исключая дивиденд .

СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТИПЫ ПРИКАЗОВ

Приказы стоп

Важным типом приказов является приказ стоп , или продавать или покупать по рыночной цене, как только она достигнет определенного уровня (иногда он ошибочно называется приказом о продаже акций по наилучшему курсу, но не ниже курса, указанного клиентом). Существуют два различных

типа приказов стоп . Один из них - приказ стоп о продаже, а другой - приказ стоп о покупке. Оба этих типа имеют характер приостановленного рыночного приказа; он вступает в силу, если цена на акции сравнивается с определенной ценой или проходит через ее уровень. То обстоятельство, что рыночная цена достигает уровня стоп-цены , т.е. цены, по достижении которой следует продавать или покупать, или проходит через него, заставляет брокера его исполнить аналогично рыночному приказу по наилучшей цене, которую только можно получить.

Приказ стоп о продаже становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп-цене или ниже ее уровня.

Приказ стоп о покупке* становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп-цене или выше ее уровня.

Цена, используемая в приказе стоп , имеет такое же отношение к текущей рыночной цене, которое прямо противоположно цене в лимитном приказе. Приказ стоп о продаже размещается с ценой, которая ниже текущей рыночной цены. Приказ стоп о покупке размещается с ценой, которая выше текущей рыночной цены.

Существует шесть обычно применяемых способов использования приказов стоп . Два из них могут быть названы защитительными.

1. Защита существующей прибыли клиента при длинной покупке.

2. Защита существующей прибыли клиента при короткой продаже.

Проиллюстрируем первый способ защиты. Торговец покупает акции по 60. Их цена возрастает до 70. При сделке со 100 акциями его потенциальная прибыль составила 1000 дол. без учета расходов. Торговец считает, что тенденция на рынке может перемениться в результате изменений либо технических, либо фундаментальных условий. Поэтому торговец отдает брокеру приказ стоп о продаже по 69. Если тенденция действительно меняется и цена снижается до уровня 69 и ниже, то этот приказ немедленно становится рыночным приказом. Брокер избавляется от акций по наилучшей цене. Она может составлять ровно 69 или может немного отличаться в ту или иную сторону. Предположим, что брокер получил цену 68/2. Тем самым клиент получил валовую прибыль, составившую 8/2 пунктов, с первоначальной покупки, из которой должны быть, безусловно, выплачены комиссионные и налоги. Однако если бы этот приказ не был приказом стоп , то цена на акции могла бы снизиться намного ниже стоп-цены 69 до того, как мог быть размещен и исполнен обычный рыночный приказ о продаже, а при-, быль торговца могла бы значительно сократиться.

Аналогичная ситуация возникает при защите прибыли при короткой продаже. Приказ стоп о продаже размещается с ценой выше рыночной. Например, короткий продавец продает данные-акции по 80. Его рещение оказывается правильным, и цена акции снижается до 72. Валовая прибыль составляет 8 пунктов. Для защиты потенциальной прибыли от возможной перемены ценовой тенденции на рынке торговец размещает приказ о покупке по цене выше 72, например, по 72/2, и брокер осуществляет покрытие для короткого продавца по рыночной цене. Предположим, что приказ исполнен по цене 723/4- Тогда этот короткий продавец получает валовую прибыль в размере 7/4 пункта.

Два других способа использования приказа стоп являются превентивными.

1. Предотвращение или сокращение убытка при длинной покупке.

2. Предотвращение или сокращение убытка при короткой продаже.

Первый из них можно проиллюстрировать след>ющим примером. Клиент покупает 100 акций по 30. Анализ данной эмиссии приводит его к выводу, что в ближайшем будущем цена возрастет. Однако торговец понимает, что это суждение может быть ошибочным, и поэтому немедленно размещает приказ стоп о продаже по цене, которая ниже его цены покупки 30, например, по 291/2- Д° сих П0Р не было ни прибыли, ни убытка; торговец только предпринимает меры по предотвращению убытка, который мог бы последовать в результате ошибочного суждения, и против падения цены. Если цена действительно понижается, то торговец закрывает свою позицию по цене около 291/2 с валовым убытком /г пункта или около того. Однако убыток мог бы быть значительно больше, если бы не был исполь юван приказ стоп .

Второй способ использования приказа стоп относится к короткой продаже. Короткий продавец продает 100 акций по ПО в надежде на то, что рыночная цена пойдет вниз. Затем он размещает приказ стоп о покупке, например, по 111. Если его суждение о рынке ошибочно и цена на акции повышается, то брокер закрывает позицию по 111 или близкой к этому уровню цене. Торговец проводит меры по предотвращению более крупного убытка, который бы мог произойти при повышении цены на рынке в результате использования более медленного и менее эффективного пути при размещении рыночного приказа о покупке.

Последние два способа использвания приказов стоп являются техническими.

1. Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать длинную покупку.

2. Появление на рынке во время снижения цены, чтобы совершить короткую продажу.

Предположим, что аналитик заметил, что рыночная цена в основном колеблется между 70 и 75. Он не уверен в возможном резком повышении цены и не желает связывать капитал, пока это не произошло. Аналитик мог бы направить приказ о покупке 100 акций при стоп-цене 76. Если цена акций достигает этого уровня, то 100 акций будут куплены по рыночной цене, предотвращая необходимость вызова брокера с шансом упустить быстрое повышение цены. Конечно, если бы аналитик был уверен, что цена на рынке будет повышаться, то торговец смог бы сэкономить деньги в результате покупки по цене между 70 и 75. Безусловно, в этом также имелся риск того, что рыночная цена повысится ненамного перед снижением, иллюстрируя тем самым ложный резкий рост цены.

Противоположный вариант иллюстрируется поступлением приказа о короткой продаже по стоп-цене 69 с целью извлечения выгоды из ожидаемого резкого понижения цены. Это в значительной степени похоже на покупку на условиях стоп , за исключением того, что это усложнено необходимостью осуществления короткой продажи при повышении цены, по-