ность осуществлять необходимый контроль с целью избежать чрезмерных или иных неподходящих сделок для счета клиента. Кроме того, клиент дол:*ен предоставить предварительное письменное разрешение.

Существуют два вида ограниченной свободы действий. Во-первых, с предварительного устного одобрения клиента брокер (зарегистрированный представитель) может получить свободу действий относительно момента и цены исполнения. Это означает, что клиент принимает решение о покупке или продаже, определяет ценную бумагу и количество акций и предоставляет исполнение сделки на усмотрение брокера. На практике это означает, что брокер может выписать приказ, но задержать его направление на рынок на основе собственного понимания положения на рынке. Поскольку подобные приказы заставляют брокера гадать о возможных последствиях в случае неудачного исполнения, некоторые брокерские фирмы запрещают подобную практику своими внутренними правилами.

Второй вид ограниченной свободы действия встречается чаще. Е! этом случае клиент предоставляет брокеру, работающему в операционном зале, возможность самому определять момент исполнения сделки, исходя из его представлений на базе сложившегося положения в операционном зале биржи. Обычно приказы исполняются в качестве рыночных приказов с соответствующим указанием: NH ( не держать ), DRT ( не обращать внимание на ленту ) или самостоятельно определяйте время . В результате этого брокер, работающий в операционном зале биржи, освобождается от необходимости немедленного принятия решения и может использовать свои знания о рынке для исполнения приказа. Этот вид приказа очень популярен среди инстгп у-циональных торговцев. Ни один из этих видов ограниченной свободы действия не требует предварительного письменного разрешения клиента, что необходимо при полном дискреционном приказе.

Вопрос о том, должен или не должен клиент когда-либо вообще использовать полный дискреционный приказ, остается спорным. Может ли занятой брокер или зарегистрированный представитель брокера со своими многочисленными приказами и клиентами уделять много внимания подобным приказам? Не может ли получиться так, что они выполнят приказ при первой же возможности, когда положение на рынке достаточно спокойное, чем будут выжидать в течение неопределенного времени в надежде получить больше?

Сомнительно, что брокер реально желает получить дискреционный приказ. Комиссионные за исполнение дискреционного приказа такие же, как и за исполнение любого другого вида приказов. Если брокер получит хорошую цену, то, возможно, удостоится только случайного спасибо от клиента. Если окажется, что приказ был исполнен не вовремя и клиент теряет ден ь-ги, то клиент может считать брокера виновным в этом и даже может возбудить судебное дело. В характере человека приписывать себе все благоприятные события и сваливать вину на других за свои неудачи. Дискреционные приказы не являются исключением. Некоторые брокеры настроены настолько враждебно к дискреционным приказам, что у них есть постоянные правила, которые запрещают любому служащему принимать их.

Иногда дискреционные приказы используются неспособными людьми и теми, кто находится в длительных отпусках. В таких случаях целесообразно

размещать подобные приказы у доверенных консультантов по вопросам инвестирования. Иногда клиенты предоставляют своим банкирам свободу действий в операциях с ценными бумагами.

В свое время дискреционные приказы широко использовались в спекулятивных операциях. Пулы передавали подобные приказы специалистам. Приказы давали право руководите тям пула использовать услуги специалистов с целью обеспечения успеха свои к операций. Благодаря своему близкому знакомству с рынком специалисты могли покупать и продавать в тот момент, который обеспечивал самую крупную прибыль участникам пула. Однако подобные действия в настоящее время запрещены.

Исполнить немедленно или отменить

Когда клиент посылает приказ с указанием исполнить немедленно или отменить , в нем указывается цена, по которой приказ должен быть исполнен, а также требование немедленного исполнения или отмены. Это отличает его от большинства лимитных приказов, которые обычно поступают с действием в течение всего дня торговли или действуют до момента исполнения приказа или распоряжения, об его отмене.

Приказ исполнить немедленно или отменить предназначается для многочисленных стандартных единиц торговли. Брокер может исполнить возможно большую часть приказа и отменить оставшуюся часть. Этот тип приказа используется редко, так как редко возникает причина, которая требует подобной спешки. Он может быть полезен на вялых рынках, например, на рынках некоторых опционов.

Исполнить или отменить

На первый взгляд этот тип приказа может показаться идентичным с приказом исполнить немедленно или отменить , однако существует различие. Приказ исполнить или отменит]> также должен быть исполнен или отменен немедленно, но не может быть исполнен частично. Если цена указана, то весь приказ должен быть исполнен немедленно по указанной или лучшей цене.

Клиент, который желает немедленного исполнения приказа по 100 акциям, должен скорее использовать приказ исполнить или отменить , а не исполнить немедленно или отменить , поскольку в первом случае частичное исполнение приказа со стандартной единицей торговли невозможно в любом случае.

Подобно приказам исполнить немедленно или отменить приказы исполнить или отменить используются редко. Когда средства связи действовали медленнее, некоторые клиенты, находясь далеко от рынка, посылали лимитные приказы исполнить или отменить в качестве средства получения быстрой котировки из операционного зала и тем самым избегали обычного запроса котировки, который исполняется во вторую очередь. Подобные клиенты знали, что отмененный приказ исполнить или отменить сопровождается котировкой непосрелственно от специалиста, и не рассчитывали на особую любовь к себе со стороны занятых служащих операционного зала, которых отвлекали от совершения сделок ради предоставления котировок.

Процедура заключения сделок Виды приказов и их использование Только в полном объеме

Приказы только в полном объеме ( все или ничего ) используются торговцами при сделках со стандартными единицами торговли, которые устанавливают цену в своем приказе, а также указывают, что они желают, чтобы приказ был исполнен полностью или вообще не исполнялся. Он отличается от приказа исполнить или отменить тем, что брокеру, работающему в операционном зале, предоставляется время для исполнения приказа, как и в любом лимитном приказе.

В связи с тем что в операционных залах большинства бирж разрешается исполнение только рыночных и лимитных приказов и приказов стоп , приказы только в полном объеме , как и все специальные приказы, иребуют искусных действий брокерских фирм, которые соглашаются принять их из-за своей ответственности в случае неверного исполнения приказа. Брокер с приказом только в полном объеме должен оказа гься в толпе в операционном зале и получить котировку и размер от специалиста. Предположим, что брокер имел приказ только в полном объеме > о продаже 500 ai ций по 42 и котировка была дана следующая: 42 (запрос i юкупателя) и 42 / (предложение продавца), каждая по три полных лота. Эю означало бы, что можно было продать только 300 акций по 42 и брокеру оставалось бы только промолчать . Однако если бы запрос был на 500 и более акций, то брокер бы немедленно продал 500 акций и тем самым выполнил обязательство перед клиентом без нарушения правил действий в операционном зале.

Следует отметить, что приказы только в полном объеме , исполнить немедленно или отменить и исполнить или отменить при некоторой схожести имеют значительные отличия. Ни один из э гих типов приказов широко не используется, но среди этих трех типов приказ только es полном обье-ме , вероятно, встречается чаще других.

Цену не снижать

Лимитный приказ о покупке или продаже стоп снижается автоматически, когда акции продаются на условиях исключая дивиденд . Клиент, запрашивающий 50 за акции, по которым должны были платить ежеквартальный дивиденд в размере 1 дол., может не пожелать исполнения приказа только потому, что цена снизилась на 1 дол. на эту дату. Клиент с открытым приказом о продаже акций по наилучшему курсу, но не ниже указанного мог бы чувствовать себя лучше в этом случае.

Однако возможно, что клиент считает, что 50 является важным пунктом, и его не интересует, как акции достигнут этой цены. Такой клиент потребовал бы, чтобы на его приказе было указание DNR, или цену не снижать .

Альтернативный

Есть два типа альтернативных приказов, один из которых встречается редко, а второй является обычным и используется многими дисциплинированными торговцами.