Погашение и аннулирование кредита

Выдача акций взаймы напоминает ссуду до востребования, когда любая из сторон может прекратить действие сделки путем уведомления.

Заемщик акций может погасить кредит, так как клиент покрывает короткую позицию или предоставилась возможность получить акции в другом месте на более благоприятных условиях.

Кредитор акций может быть вынужден аннулировать кредит, так как клиент, которому принадлежат акции, мог продать их, рассчитаться По дебетовому остатку или затребовать сертификат. В этих условиях брокер короткого продавца должен либо найти другой сертификат в течение пяти дней, либо потребовать от своего клиента обеспечить акции из какого-либо другого источника. Если заемщик ценных бумаг не может по какой-либо причине поставить сертификат, то кредитор имеет право купить ценные бумаги на открытом рынке и отнести все расходы в связи с этим на заемщика, не выполнившего своих обязательств. За исключением необычных обстоятельств, заемщик имеет достаточные средства на депозите для покрытия любых расходов по покрытию позиции.

Покупка акций взамен проданных без покрытия

Покупка акций взамен проданных без покрытия или обеспечение покрытия используется при совершении покупки акций, которые были проданы без покрытия. Купленные таким образом акции затем возвращаются после уведомления кредитору вместе с любыми дивидендами или премиями, которые надо выплатить.

Дивиденды,выплаченные наличными

Часто задается вопрос: что происходит с дивидендами, объявленными к выплате зарегистрированным акционерам в течение времени, когда короткая продажа является открытой позицией? Ответ следующий: дивиденды относятся на счет короткого продавца на дату регистрации владельцев акций и поступают кредитору акций. Кредитор мог бы получить дивиденды, если бы акции не были предоставлены взаймы; поэтому логично их компенсировать. Подобные дивиденды не могут быть выплачены эмитентом акций, поскольку в период открытой позиции короткой продажи на руках публики находится большее количество акций, чем было выпущено компанией.

Выплата дивидендов коротким продавцом обычно не приводит к затруднениям, поскольку рыночная цена акций, как правило, снижается примерно на величину дивиденда в то время, когда они продаются на условиях исключая дивиденд . Поэтому короткая продажа обычно покрывается по более низкой цене; чем если бы акции не продавались на условиях исключая дивиденд .

Аналогичная процедура следует и в случае с облигациями; это означает, что короткий продавец облигаций должен выплатить любой процент, причитающийся по облигациям в период короткой продажи.

Преимущественные права акционеров на вновь выпускаемые акции

Если преимущественные права акционеров на вновь выпускаемые акции эмитируются в период открытой позиции короткой продажи, то фирма-заемщик покупает достаточное количество этих прав на открытом рынке, чтобы предоставить клиенту фирмы-кредитора справедливую привилегию при подписке. Стоимость этих прав относится на дебет м аржинального счета короткого продавца аналогичным способом, как и дивиденды, выплаченные наличными, или проценты по облигациям.

Голосование

Невозможно создать большее количество голосов для владельцев обыкновенных акций только потому, что кто-то решил продать акции компании без покрытия. В этом случае многие владельцы акций, как и вообще голосующие, предпочитают не использовать свои привилегии, при этом для брокерской фирмы не возникает проблем при обеспечении доверенностями на право голосования всех своих клиентов, которые предпочтут принять участие в голосовании.

В тех редких, но получивших широкую известность случаях, когда идет борьба за получение контроля над компанией и почти все акционеры предпочитают принять участие в голосовании, короткий продавец оказывается вынужденным покрыть эту позицию только из-за невозможности нахождения доверенности. Как и все корнеры, подобные обстоятельства бывают ин-, тересными, но встречаются редко.

Расходы

Короткий продавец при осуществлении продажи и покрытии короткой позиции должен заплатить обычные комиссионные при покупке и продаже. При продаже надо также заплатить налоги на операции по трансферту акций, а также взнос Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Старое выражение на Уолл-стрит гласит: Бык платит процент, а медведь не платит . Безусловно, это верно, поскольку покупатель на марже платит процент по дебетовому сальдо, в то время как короткий продавец не заимствует никаких средств и, следовательно, не платит никаких процентов. Однако если короткая продажа переоценивается в соответствии с текущими рыночными ценами и дебетовое сальдо появляется на счете продавца, то возникают расходы по выплате процентов. Короткий продавец должен выплатить кредитору дивиденды по акциям в течение периода действия кредита. В реальной практике может не быть расходов вообще, поскольку, как указывалось выше, цена акции обычно снижается на сумму дивиденда, когда акции продаются на условиях исключая дивиденд и поэтому могут быть куплены по более низкой цене по сравнению с ценой, которая преобладала до того, как акции стали продаваться на условиях исключая дивиденд . Даже если впоследствии цена возрастет и продажа завершится с убыт-

Короткая продажа: 100 акций по 45 4500,00 Расходы по продаже:

Комиссионные 82,98

Взнос в SEC (Ш 83.07

Чистые поступления 4416,93

Плюс маржа (предположим, 50%) 2208.47

Совокупный кредит на счете 6625,40

Покупка покрытия: 100 акций по 35 3500,00

Комиссионные 71,17 3571.17

Новый кредитный остаток н 3054,23

Минус гарантийный депозит 2208.47

Чистая прибыль по сделке 845,76

Г-жа А., успешно определившая тенденцию на рынке, получает чистую прибыль в размере 845,76 дол., или примерно 38% от ее первоначальных инвестиций 2208,47 дол.7 Конечно, более точный анализ должен учитывать такие дополнительные факторы, как альтернативные издержки по процентам, потерянным на инвестициях и которые могли быть использованы в другом месте, время, необходимое для получения 38% прибыли, которые были бы весьма впечатляющими для шести месяцев, но не слишком хороши для трех лет, а также риск, связанный с инвестициями.

ВИДЫ КОРОТКИХ ПРОДАЖ

Обычно используется следующая классификация, которая служит в качестве основы для рассмотрения:

1. Спекулятивные продажи

2. Хеджи (срочные сделки с целью страхования от потерь)

3. Технические продажи а. Против сейфа

1) с налоговыми целями

2) с целью хеджирования

3) с поставкой в будущем

7 Комиссионные в приведенном примере могут несколько меняться, так как размер комиссионных определяется в результате переговоров между брокерами. Раньше были небольшие налоги, которые приходились на продающую сторону в сделке, но был вновь введен федеральный налог на номинальную стоимость, а налог штата Нью-Йорк на число проданных акций был отменен через несколько пет.

ком, то убыток предполагается меньшим по размеру по сравнению с ситуацией, когда бы дивиденд не выплачивался.

Для иллюстрации расходов и доходов от короткой продажи приведем пример сделки.

Предположим, что г-жа А., ожидающая снижения цен на акции XYZ, решила осуществить короткую продажу. Акции продаются по 45. Она продает 100 акций по этой цене и покрывает через 30 дней по 35 после снижения цены на 22%. Акции были заимствованы без процентов.