учетом ситуации. Они делают это путем рассмотрения всех приказов и установления наиболее справедливой цены. Они должны учесть отмены приказов и другие изменения и включить приказы, поступившие до открытия. Эта ситуация может позволить специалисту прийти к равновесной цене для покупателей и продавцов. Однако может оказаться необходимым найти покупателей в условиях доминирования продавцов, и наоборот. Во многих случаях может возникать необходимость увеличить предложение акций или купить акции за свой собственный счет с целью уравнивания объема покупок и пр< даж

Услуги специалистов в трудных обстоятельствах можно хорошо продемонстрировать на примере действий на рынке в понедельник 26 сентября 1955 г., в пгрвый безумный рабочий день после сердечного приступа у президента Эй .енхауэра, который случился с ним 24 сентября. В тот день при открытии рынка все специалисты имели в сумме нетто-позиции в объеме 1 651 ООО акций, которые стоили примерно 50 млн дол. по ценам предыдущей пятницы. Из-за огромного размера продаж акций за наличные деньги при открытии рынка 26 октября специалистам было необходимо в совокупности купить еще 1 099 ООО акций стоимостью 49,1 млн дол. для стабилизации рынка. В течение дня покупки специалистов составили 23% всех покупок. К концу цня специалисты держали 2 246 524 акций с общей рыночной стоимостью 73,4 млн дол.

РЕГУЛИРОВАНИЕ СОГЛАСНО ЗАКОНУ О ЦЕННЫХ Ii У МАГ АХ И БИРЖАХ

Поддержание порядка на рынке

Закон о ценных бумагах и биржах требует, чтобы SEC создала такие правила и нормы регулирования, которые могут быть разумно необходимы, чтобы по шолить специалисту поддерживать справедливый рынок и порядок на нем. Отусетим, что конгресс намеревался скорее ограничить функцию Специалистов по поддержанию порядка на рынке, чем их торговлю с выгодой для себя.

Предоставление информации

Специалисты могут не раскрывать содержание своих блокнотов никому, за исключением должностных лиц биржи, уполномоченного посетителя операционного залпа или специалиста, который может работать для этого специалиста. Однако SEC может требовать раскрытия информации, когда это необходимо в общественных интересах. Можно почти не сомневаться, что блокнот специалиста содержит очень полезную информацию для некоторых спекулянтов. Не считается раскрытием содержания блокнота специалиста информация о количестве акций по наилучшему запросу и предложению. Однако они могут этого и не делать, если сочтут, что подобные действия нецелесообразны.

Процедура заключения сделок. Виды приказов и их использование--------213

Дискреционные приказы

Специалисты могут исполнять только рыночные или лимитные приказы. Другими словами, специалист должен получить инструкции по эмиссии, виду приказа, общему количеству и покупке или продаже. В этих вопросах специалисты не должны иметь свободы действий. Однако правила разрешают в определенной степени учитывать мнение брокера о следующем: должен ли специалист останавливать акции, давать запросы и предложения на все количество е, приказе, а также запрашивать по цене или ниже цены приказа и предлагать по цене или выше цены приказа.

Манипулирование

Любая форма манипулирования ценами на ценные бумаги со стороны специалиста незаконна согласно разделам 9 и 10 закона. Этот запрет относится также ко всем другим членам биржи. Следует также отметить, что манипуляция запрещена уставом биржи и ее правилами.

РЕГУЛИРОВАНИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Свод правил был первоначально составлен NYSE и время от времени корректировался в отношении специалистов. Их цель состояла в обеспечении эффективных и честных услуг специалистами для своих клиентов во все времена.

Регистрация

Согласно правилу 103 все специалисты должны быть зарегистрированы на бирже. Это позволяет бирже проверять деятельность членов, выступающих в этом качестве. Деятельность специалистов невозможна без регистрации.

Сделки с целью сохранения порядка на рынке

Вероятно, наиболее важным правилом NYSE является правило 104, которое гласит, что ни один специалист не должен покупать или продавать за свой счет или за счет того, в ком специалист заинтересован, если подобные сделки не считаются нормально необходимыми для поддержания справедливого рынка и порядка на нем. Это правило аналогично разделу II Закона о ценных бумагах и биржах и имеет своей целью предотвращение чрезмерной торговли с целью извлечения прибыли. В принципе это правило очень четкое. На практике определение того, что составляет торговлю с целью поддержания справедливого рынка и порядка на нем, приобретает комплексный характер. Не может быть точного ответа. Правило не препятствует специалистам осуществлять сделки с извлечением прибыли; они могут также понести убыток в такой деятельности. Смешно считать, что специалист стал бы совершать сделки, не имея цели получения прибыли. Однако правило стремится предотвратить чрезмерную и не обусловленную соответствующими причинами

торговлю специалиста за свой собственный счет, которая может поставить в невыгодное положение инвесторов, обслуживаемых на рынке.

Пулы и опционы

Правило 105 устанавливает, что ни специалист, ни организация специалиста, ни участник такой организации не должны иметь любых прямых или косвенных интересов в любом пуле, который совершает сделки с акциями, по которым специалист зарегистрирован, и эти стороны не должны прямо или косвенно держать, приобретать, субсидировать или иметь интересы в любом опционе по акциям, по которым специалист зарегистрирован. Как буде[ отмечено в главе 16 о спекуляции, опционы одно время играли важную роль в спекуляции ценами на ценные бумаги со стороны пулов.

Котировки за собственный счет

Специалист может давать котировки акций за свой счет, а не из блокнота с целью поддержания меньшей разницы в ценах, и сохранения надлежащей ценовой преемственности.

По какой цене может специалист котировать акции за свой счет? Специалист может и должен давать котировки акций, когда либо нет запросов, либо нет предложений по записям в блокноте. Когда имеются запросы и предложения по записям в блокноте специалистов, они могут давать котировку акций, но не могут конкурировать со своими записями в блокноте. Они могут давать запрос ы и предложения за свой собственный счет в рамках запросов и предложений, имеющихся в блокноте, с целью улучшения положения на рынке. Однако они не могут покупать по цене или ниже цены любого приказа о покупке, записанного в их блокнотах, до тех пор, пока они не исполнят приказы своих клиентов по этим ценам, а также они не могу] продавать по цене или выше цены приказа о продаже, записанного в их блокнотах, до тех пор, пока они не исполнят приказы своих клиентов по этим ценам. Например, предположим, что котировка из блокнота составляет от 25 до 25/- Специалист мог предложить акции по цене ниже 25/г, например но 3/ , /4 или / Специалист мог сделать запрос на акции по 251/в, /4 или 3 /8. Ни в одном из этих примеров специалист не конкурирует с запросами и предложениями, записанными в его блокноте, а только создает лучит йй рынок с меньшей разницей в ценах.

Согласно приведенной иллюстрации, если последняя продажа состоялась но 2!)3/8, го специалисту не разрешено давать запрос по 25/2, поскольку меры регулирования запрещают покупку по цене, которая выше цены последней продажи на той же сессии, за исключением случаев, отмеченных ниже

Сделки за собственный счет

Специалисты могут совершать сделки за свой счет только в том случае, если 1и с хслки необкодимы для рынка, достижения позиций, соответствующих