лицом, предлагающим самую низкую цену. Биржа не устанавливает цены, хотя это непонимание деятельности биржи временами сохранялось у многих людей. Цены устанавливаются в результате процесса предложения цен со стороны покупателей и продавцов. Большинство запросов и предложений делается внешними инвесторами и торговцами, хотя значительный объем покупок и продаж осуществляется членами биржи. Например, в 1990 г. на членов приходилось 23% объема купленных и проданных акций на бирже. На публику приходилась остальная часть.

Порядок очередности предложений о покупке и продаже

Современные правила определения порядка очередности предложений о покупке и продаже могут быть разделены на две категории: первую, которая охватывает предложения о покупке и продаже, поступившие извне биржи, и вторую, которая включает предложения о покупке и продаже от самих торговцев, работающих в операционном зале.

Регулирование предложений о покупке и продаже занимает почти шесть страниц в New York Stock Exchange Guide*. Ниже будут рассмотрены только главные принципы процесса предложения о покупке и продаже акций.

Наилучшее предложение цены покупателем

Правило 71 NYSE устанавливает, что наилучшее предложение цены покупателем должно иметь приоритет во всех случаях. Предположим, что брокер предлагает по 40 за данные акции; ни один другой брокер не может предлагать в толпе за акцию по 397/в или ниже.

Наилучшее предложение цены продавцом

Правило 71 NYSE также устанавливает, что наилучшее предложение цены продавцом должно иметь приоритет во всех случаях. Предположим, что брокер желает предложить акции по 50; ни один другой брокер не может затем предлагать в толпе продавать акции по цене выше 50.

Равные предложения цены покупателем

Проблема определения, какой брокер покупает акции, усложняется, когда имеются два или больше предложения о покупке с одной и той же ценой. Поскольку цена не может учитываться при всех предложениях о покупке с равной ценой, то порядок очередности должен определяться согласно какому-либо иному правилу.

Существуют два метода определения того, какой брокер совершает покупку. Согласно первому, когда предложения о покупке равны по ценам, но эти запросы поступили на рынок в разное время, то предложение о покупке, поступившее раньше по времени, имеет преимущество перед последующими.

Правило 72 устанавливает, что, когда четко видно, что это предложение о покупке было сделано первым по определенной цене, торговец должен иметь

первоочередное право и должен иметь преимущество при следующей прода же по этой цене того количества акций, которое указано в запросе. Термин сделано первым по определенной цене означает, что член явно послал предложение о покупке до того, как это смог сделать любой другой член В этой связи следует отметить, что (1) новые торги начинаются с каждой новой продажи и (2) порядок очередности предложений о покупке не пере ходит с одного торга на следующий или с одного дня на следующий.

В нашем первом примере все предложения о покупке и продаже имеют одну и ту же цену:

Предложения о покупке Предложения о продаже

А - 100 акций X - 100 акций

5-100 акций

А сделал свое предложение о покупке первым. Поэтому он получает 100 акций, а В ничего не получает. А имеет первоочередность по времени.

В нашем втором примере А послал свое предложение о покупке первым, за ним последовал В, за которым в свою очередь по времени последовал С. Все предложения о покупке и продаже имеют одну и ту же цену:

Предложения о покупке Предложения о продаже

А - 100 акций X - 200 акций

5-100 акций С - 100 акций

В этом примере А получает 100 акций и В получает 100 акци й. С ничего не получает, поскольку по времени он был позднее А и В и было удовлетворено предложение о покупке на количество, равное остатку после выполнения предложения о покупке А.

Вторая ситуация возникает тогда, когда цены всех предложений о покупке равны, но по меньшей мере одно запрашивает большее количество акций по сравнению с другими. Ни одно предложение о покупке не имеет приоритета по времени. Преимущество в данном случае определяется согласно правилу 72, которое может быть установлено, по существу, в следующем порядке:

если предложения о покупке поступили одновременно, то более крупное обычно имеет приоритет за следующим исключением:

если предложения о покупке поступили одновременно, каждое из которых равно или больше по количеству акций, предложенных по цене предложения о покупке, участники решают спор подбрасыванием монеты и победитель этого состязания покупает все количество предложенных акций.

Одновременные предложения о покупке или продаже обычно возникают тогда, когда сделка была совершена, некоторые предложения о покупке или продаже лча рынке в то время остались неисполненными и предложения о покупке или продаже по этим неисполненным приказам заново поступают на новые публичные торги, которые следуют за этой сделкой При этих условиях предложения о покупке и продаже по неисполненным приказам СЧИ res

ются поступившими одновременно. Аналогичным образом, когда проводятся новые публичные торги в начале каждой торговой сессии* то все предложения о покупке или продаже, поступившие к открытию, считаются поступившими одновременно.

Начнем с простейшего примера. Два предложения о покупке по 100 акций , поступили одновременно. Только 100 акций предлагаются к продаже:

Предложения о покупке Предложения о продаже

А - 100 акций X - 100 акций

В - 100 акций

В этом случае А и В состязаются и победитель получает. 100 акций.

В нашем втором примере имеются три покупателя каждый из которых желает купить по 100 акций, однако только 100 акций предлагаются к продаже. Все предложения о покупке поступили одновременно:

Предложения о покупке Предложения о продаже

А- 100 акций Л--100 акций

5-100 акций С- 100 акций

В этом примере А, В и С состязаются и победитель получает 10*0 предложенных к продаже акций.

В нашем следующем примере существует проблема неравных по количеству акций предложений о покупке, которые поступили одновременно:

Предложения о покупке Предложения о продаже

А - 300 акций X- 500 акций

В - 200 акций С - 100 акций

Ни один брокер не желает купить сразу все 500 акций, однако А имеет приоритет, основанный на количестве акций. А получает 300 акций. Теперь осталось только 200 акций. В получает их в полном объеме, поскольку предложение В oi покупке было равно или больше по сравнению с количеством предложенных к продаже акций. С не получает ничего.

В нашем четвертом примере к .продаже предлагаются 400 акций. Имеется три предложения о покупке, поступившие одновременно:

Предложения о покупке Предложения о продаже

-\-:-

А - 300 акций X - 400 акций

В - 200 акций С - 100 акций

На основе количества акций А имеет приоритет и получает 300 акций. Остаются 100 акций. Как В, так и Смогут купить эти акции, поскольку каж-