носит каждый член и где обозначены фамилия, номер и представляемая фирма. Член биржи, который совершает сделку для другого члена, может в это время выдать фамилию представляемого члена. В этом случае ответственность за дальнейшую работу по сравнению деталей сделки и расчету по контракту переходит на того члена, чье имя выдано .

Никакие контракты или бумаги не передаются из рук в руки во время завершения сделки. Каждой стороне, участвующей в сделке, необходимо только записать ее точные детали. Как только наш брокер купил акции, о сделке сообщается в контору фирмы. Затем клиент, в данном случае из Чикаго, получает подтверждение. Все исполнение приказа может занять всего несколько минут.

Как только сделка завершена, служащий биржи, который отвечает за отчетность и называется репортером , выписывает подтверждение продажи, которое вводится на ленту тикера при помощи компьютера. Если произошло изменение в цене на акции, то репортер помещает цену на экран и указывает, изменилась ли цена в большую или меньшую сторону по сравнению с последней отличающейся от нее ценой.

Установление цены при продаже акций

Процесс установления цены при продаже акций идентичен процессу установления цены при покупке акций, за исключением использования другой фразеологии. Правила предложения цены при продаже акций таковы: надо сначала точно определить количество продаваемых акций, затем следует предлог по , затем следует цена. Например, предположим, что брокер, имеющий рыночный приказ, хочет предложить на продажу 500 акций General Motors* по цене 30/г. Брокер должен сформулировать это предложение о продаже словами: 500 по /г . Ответ брокера или дилера, который согласен их купить, таков: Беру . Если есть такая возможность, брокер-продавец должен попытаться получить более высокую цену за акции по сравнению с превалирующей ценой предложений о покупке; если это невозможно, то брокер-продавец снизит цену предложения о продаже до уровня текущей цены предложений о покупке.

Исполнение других приказов

Часто невозможно исполнять приказы с такой же быстротой, как рыночный приказ о покупке, который был только что описан. Тип приказа может не позволить быстро его исполнить, или брокер слишком з.анят. При наличии лимитных приказов и приказов стоп брокер склонен передать такой приказ специалисту, который исполнит его, когда условия на рынке позволят это сделать. Брокер, который очень торопится, может прибегнуть к услугам брокера, работающего в операционном зале биржи, который исполнит приказ в качестве агента.

Пост 30

Пост 30 представляет собой небольшой прилавок бюро для хранения Документов, за которым имеется место для полдюжины членов и служащих биржи, которые совершают сделки. Основное оборудование состоит из ящиков для хранения документов.

На посту 3D совершаются сделки с неходовыми эмиссиями. Эта причина оправдывает наличие отдельного места торговли с концентрацией эмиссий. В своем большинстве эти эмиссии являются ценными бумагами высокого качества, главным образом привилегированными акциями. На этом торговом посту можно встретить любые диапазоны цен. Разница между ценами предложений о покупке и продаже больше по сравнению с ходовыми акциями, при этом по некоторым из акций эта разница составляет от одного до двух пунктов.

Эти эмиссии акций известны в качестве эмиссий, полный лот которых составляет 10 акций. Иными словами, минимальная стандартная единица торговли составляет- 10 акций, а не 100. Не все сделки с подобными эмиссиями, где полный лот состоит из 10 акций, совершаются на посту 30 ; сделки с 25% этих эмиссий совершаются на торговых постах, где проводятся операции с ходовыми акциями.

Как уже было отмечено, полный лот составляет 10 акций, поэтому приказы, в которых количество акций составляет от одной до девяти, рассматриваются как сделки с неполными лотами. Подавляющее большинство приказов действует до Момента их исполнения или распоряжения об отмене. Вероятно, пятая часть этих приказов состоит из приказов на день

Большинство сделок совершаемся через бюро. Приказы заполняются на лотке на специальных карточках в зависимости от поступления по времени и цены. Эти цветные карточки показывают, является ли приказ предложением о покупке или продаже, содержат фамилию брокера, разместившего этот приказ, название эмиссии, количество акций и ограничение по времени. Заполненные таким образом предложения о покупке и продаже становятся обязательными, как только их принимают другие брокеры. Предложение о покупке или продаже считается принятым, когда карточка забирается с этого лотка.

Торговля на посту 30 происходит спокойно в отличие от бурной активности на других постах, где совершаются сделки с ходовыми акциями. Однако этот пост сам по себе полезен при формировании рынка медленно обращающихся эмиссий, которые являются объектом ийвесТиций.

Суперсистема оборота приказов ( SuperDOT )

Эта электронная система обрабатывает большинство индивидуальных приказов по рыночной цене или с Пределами цен. Несмотря на то что наши предыдущие примеры продемонстрировали ряд предложений о покупке и продаже нескольких сот акций, в действительности почти все подобные приказы исполняются более быстро благодаря возможностям SuperDOT . Это сокращение перешло из предшествовавшей системы оборота приказов DOT. На-

14 NYSE Fact Book - 1991, p. 21; а также SuperDOT: The Electronic Pathway to the Future (NYSE, 1990), pp. 2-3.

пример, в 1990 г. SuperDOT обрабатывала в среднем ежедневно 438 тыс. приказов, или примерно 75% всех приказов, поступавших в обычный день.

В конце 1990 г. SuperDOT имела 182 абонента, включая практически все крупные розничные и институциональные фирмы. Абонент может направить либо рыночный, либо лимитный приказ через эту систему, которая немедленно выведет его на пост соответствующего специалиста. Там приказ оказывается в процессе публичных торгов. Рыночные приказы исполняются немедленно. В 1990 г. 98,5% всех подобных поступивших приказов были исполнены и об этом было сообщено представившей их фирме-члену в течение 2 минут14. Система может принимать рыночные приказы с числом акций до 2099. Могут исполняться сделки с полными лотами, неполными лотами или их сочетанием (например, покупка 256 акций по рыночной цене). Никакие комиссионные специалистами не взимаются, если приказы взаимозачитывают друг друга. Это означает, что если два абонента одновременно представляют два приказа, один о покупке, а другой о продаже одинаковых ценных бумаг с равным количеством акций, то система кроссирует эти приказы непосредственно без вмешательства специалиста.

Лимитные приказы принимаются в количестве до 99 999 акций и направляются в электронный блокнот специалиста, куда они помещаются, как будто они поступили из голпырокеров. SuperDOT включает также систему, созданную Нью-Йоркской фондовой биржей для обработки приказов, поступивших до официального открытия биржи ( Opening Automated Report Service* - OARS). Эта система обрабатывает приказы, поступившие до открытия биржи в количестве до 30 999 акций, предоставляя специалисту постоянно обновляемый баланс покупок и продаж, что помогает ему точно установить цену при открытии торговли. С учетом того, что от 15 до 20% приказов в обычный день исполняются при открытии биржи, OARS позволяет открыть торговлю по большинству акций раньше, чем если бы специалист и обслуживающий персонал сами подводили баланс приказов.

Несмотря на то что SuperDOT представляется наиболее полезной для небольших розничных приказов, она также используется институциональными инвесторами. Помимо своей роли в исполнении обычных приказов система особенно полезна при исполнении некоторых видов программной торговли . Например, индексные арбитражные программы требуют быстрого исполнения большого количества сделок с различными эмиссиями, операции с которыми разбросаны по всему операционному залу. Путем введения этих приказов непосредственно в данную систему торговцы могут быть уверены в практически мгновенном исполнении.

Открытие пакетных позиций

В 60-х годах несколько фирм-членов стали действовать, открывая пакетные позиции . Эти фирмы покупают у клиентов весь крупный пакет акций или его часть, временно держат его в качестве нетто-позиций и затем перепродают этот пакет акций другим клиентам. Эти действия в операционном зале