Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 [ 80 ] 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

Согласно указанию конгресса Комиссия по ценным бумагам и биржам запретила схемы с фиксированными ставками в индустрии ценных бумаг с 1 мая 1975 г. Фирмы-члены фондовых бирж могли свободно оговаривать с клиентами ставки комиссионных и в течение короткого времени те клиенты, которые имели сильные позиции на переговорах, снизили ставки комиссионных до минимальных значений. В настоящее время многие институты могут совершать сделки со ставками в 5 центов за акцию и ниже. Поскольку фирмы, действующие на третьем рынке , не могут совершать сделки с получением прибыли по такой ставке - минимальная разница в цене для большинства акций составляет 12,5 цента, большинство их было вынуждено оставить этот рынок. Около 17 фирм продолжают совершать регулярные сделки на этом рынке, но, когда они их заключают, они должны сообщать обо всех сделках на ленте тикера консолидированной котировочной службы (см. гл. 7), как если бы эта сделка произошла в операционном зале биржи. Вероятно, третий рынок достиг своего зенита в начале 70-х годов, но с эволюцией Межрыночной торговой системы разница между выполнениями сделок вне и внутри , несомненно, станет еще более неясной.

Эмиссии акций 19с-3 *

В своих усилиях по выполнению мандата конгресса о создании Национальной рыночной системы Комиссия по ценным бумагам и биржам одобрила продолжение заключения сделок на внебиржевом рынке членами бирж с эмиссиями акций, которые были включены в курсовой бюллетень после 26 апреля 1979 г. В настоящее время члены бирж могут делать рынки любых новых эмиссий, внесенных в курсовой бюллетень, по своему выбору. Совершение сделок с этими эмиссиями, которые были названы эмиссиями акций 19с-3 по нумерации соответствующего раздела закона 1934 г., началось в июле 1980 г. Очевидно, это правило приводит к еще большему ослаблению требования любой биржи об исключительности торговли определенными эмиссиями. Пока фирмы-члены NYSE осмотрительно подходили к торговле 19с-3 . За исключением рынка понижающихся цен, совершение сделок с акциями на внебиржевом рынке в качестве принципала приносит значительно большую прибыль, чем в качестве агента, поэтому представляется логичным ожидать усиления активности в этой области по мере большего знакомства с ней.

НАЦИОНАЛЬНАЯ АССОЦИАЦИЯ ДИЛЕРОВ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ

Корни Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) восходят к Закону о восстановлении национальной промышленности 1933 г., являвшемуся составной частью Нового курса . В попытке оживить промышленную и деловую активность и снизить безработицу закон создал Национальную администрацию по восстановлению (National Recovery Administration - NRA), которая способствовала развитию отраслевого саморегулирования путем системы кодексов честной конкуренции . Инвестиционные банки, а также другие отрасли разработали кодекс честной конкуренции .



Несмотря на то что в 1935 г. NRA была объявлена неконституционной, инвестиционные банкц сохранили свой Кодекс честной торговли под названием Комитета конференции инвестиционных банков. В 1938 г. конгресс принял поправки к закону 1934 г. путем добавления раздела 15А, закона Мэлони. Закон гарантировал создание саморегулируемогооргана для управления внебиржевым рынком в значительной степени аналогично тому, как биржи были обязаны контролировать свою собственную деятельность. NASD стала единственной организацией, которая была создана таким образом, до настоящего времени.

Закон предоставил уполномоченной ассоциации право создавать и вводить в действие правила, препятствующие мошенничеству и спекуляции, получениючрезмерных прибылей и защищающие инвесторов и общественные интересы. Ассоциация получила также право дисциплинировать своих членов с использованием ряда средств, включая порицание, штраф и исключение. Наконец, подобная ассоциация получила также право ограничивать членство в ней, если это соответствует общественным интересам, и создавать правила, запрещающие членам предоставлять торговые скидки брокерам-дилерам, не являющимся членами ассоциации, или какие-либо другие льготы благодаря членству, которые недоступны широкой публике. Членство было открыто для всех фирм, занимающихся операциями с ценными бумагами в области инвестиционной банковской деятельности или торговли на внебиржевом рынке. Однако были исключены банки, которые являются гарантами и совершают сделки с некоторыми муниципальными ценными бумагами.

Организация

В 1990 г. членами Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам состояли 5827 фирм. Эти фирмы имели 24 457 филиалов и в совокупности 417 048 зарегистрированных представителей и принципалов, что также является рекордом. NASD включает фирмы, занимающиеся торговлей на внебиржевом рынке, инвестиционные банки, брокерские фирмы с пониженными комиссионными, законные средства уменьшения налогов и взаимные фонды. Кроме того, многие страховые компании создали филиалы или дочерние компании, входящие в NASD и занимающиеся такими рыночными товарами , как страховые полисы, в которых часть фиксированной ежегодной премии инвестируется в финансовые активы, плавающие ренты й взаимные фонды. Следует также заметить, что членство в NASD и членство на биржах не только взаимно не исключают*друг друга, но и скорее естественно дополняют таким образом, что все фирмы-члены NYSE, знакомые как с индивидуальными, так и институциональными инвесторами, являются также членами NASD. Только те члены NYSE, вероятно, не получают большой выгоды от членства в NASD, которые ограничивают свою деятельность рамками операционного зала биржи. Наиболее типичными подобными фирмами, многие из которых фактически представляют собой единоличные предприятия, являются двухдолларовые брокеры, зарегистрированные дилеры по ценным бумагам, поддерживающие конкурентоспособный рынок, и некоторые из



некрупных специалистов (большинство крупных специалистов участвует в ней).

NASD возглавляется советом управляющих, избираемых каждым членом. Большинство из 40 управляющих избираются из членов 11 отделений ассоциации, а некоторые избираются случайно. Являющийся служащим президент ассоциации также входит в совет. Совет собирается шесть раз в год для выработки политики и обсуждения серьезных дел. Текущая деятельность ассоциации направляется региональными конторами, однако проверка соблюдения правил этического поведения находится в руках каждого регионального Комитета делового поведения, состоящего исключительно из представителей членов региона. Следовательно, слушанием жалоб и принятием по ним решений занимаются такие же члены, как и обвиняемый, а не орган, состоящий из административных функционеров.

Правила добросовестной торговли

Наиболее важные правила NASD предназначены поддерживать высокие нормы делового поведения. Если член нарушит эти правила, то наказание может быть доволно мягким в виде порицания, однако часто оно включает штраф и приостановление членства. Высшей мерой наказания является исключение, поскольку исключенный член понимает, что практически невозможно осуществлять прибыльный бизнес с ценными бумагами вне рамок ассоциации.

Из-за сложной, постоянно меняющейся природы рынков трудно составить меняющиеся и строгие при применении правила. Тем самым некоторые считают, что слово обоснованный в этих правилах прямо противоположно выражению не должен . Среди более важных правил есть такие, которые гребуют, чтобы:

плата за услуги была обоснованной и не была несправедливо дискриминационной по отношению к разным клиентам;

сделки (дилерские) с нетто-инвестициями проводились по справедливым иенам с учетом всех условий (соответствующие расходы, рыночные условия, обоснованная прибыль для дилера); иными словами, повышение цен должно быть справедливым;

котировки дилеров были твердыми, если не оговорено иное;

не было обмана, спекуляции или мошенничества при совершении сделки;

ценные бумаги, участвующие в сделки (при обмене), были справедливо оценены по текущей рыночной цене

Очень важное правило ограничивает предоставление уступок или скидок с цены другим членам NASD. Другими словами, нечлены должны платить публичную цену за предлагаемые ценные бумага. Ни один нечлен не может уча-ствоват ь в инвестиционной банковской деятельности, на внебиржевом рынке или во взаимных фондах по оптовым ценам, по которым члены могут торговать друг с другом. Это положение, по существу, закрывает возможности для фирм-нечленов, которые пытаются получить обоснованную прибыль в любой из этих сфер. Действительно, некоторым фирмам удается выживать без участия в NASD, но все подобные фирмы очень малы И занимают мел-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 [ 80 ] 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213