кие специализированные нишы например мелкие акции, местные эмиссии и программы прямого участия (законное сокращение налогов) Тем не менее прибыльные операции в других областях бизнеса с ценными бумагами корпораций трудно представить без участия в NASD.

Кодекс унифицированной практики

Помимо правил добросовестной торговли NASD подготовила детальный кодекс для стандартизации средств урегулирования сделок с ценными бумагами Охваченные позиции включают поступления и поставки, подтверждения, даты расчетов, расчет накопленных процентов, перевод денег и рекламации По большому счету эти правила аналогичны правилам, используемым на биржах, что обеспечивает индустрию ценных бумаг общенациональными нормами для урегулирования большинства сделок с ценными бумагами.

Обеспечение дисциплины

Как указывалось выше, NASD различными путями наводит дисциплину среди заблудших членов. Иногда считается, что ассоциация является судьей, присяжными и палачом, хотя это верно лишь в ограниченной степени Поступающая жалоба на члена для ее рассмотрения должна быть подана в письменном виде. После подачи жалобы обвиняемому предоставляется возможность дать ответ, и он может потребовать слушаний с участием адвоката Судебные разбирательства проводятся местными региональными Комитетами делового поведения, т.е. такими же членами, как и обвиняемый. Член может оказаться невиновным. Однако в случае его виновности мерой наказания могут быть порицание, штраф, приостановление членства, исключение или сочетание этих мер. Если обвиняемый несогласен с решением суда, он может подать апелляционную жалобу в совет управляющих, затем в Комиссию по ценным бумагам и биржам и в конечном счете в федеральный суд.

Приостановление членства и исключение являются суровыми наказаниями. В течение периода приостановки членства на определенное время или на неограниченный срок в случае исключения виновную сторону надо рассматривать в качестве нечлена, что означает запрет на участие во внутренних или оптовых рынках. Это эффективным образом ставит исключенного члена вне торговли ценными бумагами, а фирмы, членство которых временно приостановлено, часто фактически устраняются из торговли ценными бумагами из-за ослабления их жизнеспособности. Исключенные члены могут возвратиться только при получении первоначального разрешения NASD и SEC Часто член уже выбывает из торговли ценными бумагами за то время, пока действуют эти жесткие наказания.

Отметим также, что NASD может проверять бухгалтерские книги и записи членов по своему желанию. Совершаемые обычно на местах , эти ревизии могут случайно вскрыть нарушения, даже когда не подавалось формальной жалобы. Сама возможность подобных неожиданных ревизий и проверок означает, что отдел фирм-членов, следящий за выполнением правил торговли, должен проявлять постоянную бдительность при наблюдении за прода-

жами и торговыми операциями. Таким образом, сама угроза подобных действий заставляет даже самых предусмотрительных членов проявлять усердие в своей внутренней деятельности. Весьма парадоксально, но крупнейшие члены с наибоЛыпи м количеством представителей и торговцев менее других могут оказаться вовлеченными в серьезные разборки, поскольку именно эти фирмы проводят наиболее строгую политику высоких этических норм и строго следуют правилам ассоциации. Вероятный клиент должен иметь четкое представление о репутации фирмы до вступления с нею в деловые отношения. Нет никаких причин избегать отношений с небольшими фирмами при условий благоприятной структуры их капитала и высокой репутации. Аналогичным образом, счет в крупной фирме-члене не дает никаких гарантий этического совершенства отдельного представителя независимо от того, как он прошел проверку на благонадежность и насколько хорошо он подготовлен, хотя вероятность таких гарантий может быть достаточно высока благодаря средствам крупнейших членов и их приверженности самодисциплине.

Проблема надбавок

Весьма противоречива проблема величины прибыли, которая должна допускаться для брокера-дилера внебиржевого рынка. Действительно, одна сторона, считающая, что пусть покупатель остерегается , заявляет, что это дело не какого-либо одного пица, a NASD. В конце концов, решение клиента о покупке товаров в I. Magnin* или Bloomingdales* не зависит от представления клиента о размерах прибылей этой фирмы даже в том случае, если очевидно, что аналогичный (или очень похожий) товар можно дешевле приобрести в других магазинах. Около 40 лет назад NASD провела опрос своих членов о надбавках по ряду типичных еделок. После подведения итогов этого исследования совет управляющих объявил, что результаты показывают, что надбавка в 5% представляется достаточной для обеспечения жизнеспособного и здорового дела на внебиржевом рынке. Так была введена политика надбавки в 5% NASD, которая стала нормой для предпринимательства на внебиржевом рынке. Жесткое применение 5%-й (или какой-либо другой) максимальной надбавки в реальности запрещено законом Мэлони, согласно которому существует сама NASD.

Конкурентна)! природа договорного рынка доказала на практике обоснованность этой политики, и соблюдающие этику дилеры почти неимеют проблем, мирясь с правилом, хотя оно имеет ограничительный характер. Эта политика достаточно гибка и учитывает большинство крайних случаев, возникающих в торговле, и даже позволяет повышать надбавку сверх 5% в тех нечасто встречающихся обстоятельствах, когда это превышение обосновано. В конечном счете основным критерием является приверженность члена первому из правил добросовестной торговли: При ведении своего бизнеса член обязан соблюдать высокие нормы коммерческой честности и справедливых и беспристрастных принципов торговли 5.-

Зарегистрированные представители

Служащие организаций-членов NASD, которые работают непосредственно с клиентурой или действуют в роли торговца, должны быть квалифицированы в качестве зарегистрированных представителей . Фондовые биржи имеют аналогичное требование. После заполнения подробной анкеты о своем образовании и деловой деятельности в прошлом кандидат должен сдать шестичасовой экзамен, состоящий из 250 вопросов6. Этот тест создан в результате совместных усилий различных саморегулируемых организаций, однако руководство им осуществляется через компьютерную тестовую систему PLATO Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Свыше 1(>0 тыс. экзаменов проводились через эту систему в 1990 г.

Даже после таких подготовительных мероприятий представитель остается под постоянным наблюдением со стороны служащего, в обязанности которого входит немедленное сообщение о любом участии представителя в незаконных или неэтичных действиях. Действительно, нарушения правил раскрываются до того, как это сделает NASD, предпринимаются соответствующие действия и сообщается о результатах в NASD. ЧаСто это означает увольнение служащего и может также сопровождаться штрафами или другими наказаниями. Эти наказания являются дополнением к тем наказаниям, которые сама NASD может наложить позднее. Для уволенного когда-либо по ч а-кой причине бывшего представителя может оказаться исключительно трудным делом вновь найти работу в индустрии ценных бумаг. Клиенты должны понимать, что сдача экзамена и работа в пользующейся высокой репутацией фирме-члене гарантирует умение представителя успешно выбирать и направлять инвестиции не больше, чем включение в коллегию адвокатов не гарантирует юристу успеха в каждом судебном процессе. Однако это дает по меньшей мере минимальный уровень знаний, которые более точны по сравнению с теми, которые применяется в таких сферахкак страхование, недвижимость или банковское дело.

Зарегистрированные принципалы

Должностные лица, директора, партнеры, управляющие конторами и некоторый прочий контролирующий персонал квалифицируются в качестве принципалов NASD. В их обязанности входит наблюдение за деятельностью представителей и других людей, находящихся под их контролем. Например, если представитель нарушит правила NASD или совершит другие неэтичные действия, то принципал, контролирующий этого представителя, может за недостаточный контроль понести наказание. Существует рад различных видов регистрации принципалов в зависимости от сферы выполняемых ими функций, например основные ценные бумаги, опционы, инвестиционные компании или финансовые и операционные функции. Имеются дополнительные экзаменационные требования, которые должны быть выполнены до того, как NASD зарегистрирует принципала.

6 Те, кто занимается операциями только в ограниченных об пастях, например взаимными фондами, могут сдавать экзамен в сокращенном варианте.