АМЕРИКАНСКАЯ

ФОНДОВАЯ БИРЖА И ДРУГИЕ

ФОНДОВЫЕ БИРЖИ США

Длительная история и прочное доминирование Нью-Йоркской фондовой биржи в национальной торговле акциями объясняет, почему большинство американцев вспоминает именно о этой бирже, когда они думают о фондовом рынке. Действительно, NYSE занимает второе место по посещаемости туристами среди достопримечательных мест Нью-Йорка, уступая лишь Empire State Building*. Однако всего лишь в нескольких кварталах от нее расположена вторая по величине и самая активная биржа американских ценных бумаг -> Американская фондовая биржа ( American Stock Exchange* - Am ex). Несмотря на снижение за последние годы своего относительного значения, Атех остается активным рынком, при этом обращающиеся на ней ценные бумаги и производные финансовые инструменты нелегко найти на других рынках.

В показателях совокупного объема и в долларовом выражении нет никакого соперничества между NYSE и Атех. В 1990 г. объем торговли на NYSE составил 39,6 млрд акций на общую стоимость 1,325 трлн дол. На Атех объем торговли занял второе место по величине в истории биржи и составил 3,? млрд акций на общую стоимость 37,7 млрд дод.1 Превосходство Атех проявляется в разработке новых фондовых продуктов, главным образом в области производных финансовых инструментов. Остается открытым вопрос о гом, достаточно ли этого для ее сохранения в будущем.

Аналогичны проблемы, с которыми сталкиваются региональные биржи, но, пожалуй, они серьезнее. Основная проблема состоит в технологии. Революция в телефонной, компьютерной и других видах связи привела к снижению потребности в наличии бирж, находящихся в региональных населенных и коммерческих центрах. Доступ к крупнейшим рынкам, пйсуществу, мгновенный, а издержки по получению этого доступа малы. За последнюю Четверть столетия исчезли жизнеспособные в свое время биржи в Вашингтоне, округ Колумбия; Балтиморе; Детройте; и даже в таких на вид маловероятных местах, как Солт-Лейк-Сити; Уилинг, штат Западная Вирджиния; Спокан, штат Вашингтон.

NYSE Fact Book - 1991, p. 22; American Stock Exchange Fact Book - 199t-, p. 7.

Инстинкт выживания оставшихся региональных бирж ярко выражен. Частично его представляют интересы тех кругов, чье финансовое благополучие связано с этими биржами, а именно членов, которым принадлежат эти биржи, и других людей, занятость которых окажется под угрозой в случае закрытия этих бирж. Другие причины могут включать соображения, которые имеют скорее географический, чем финансовый характер. По большому счету кажется, что инвесторы предпочитают иметь дело с близлежащими источниками. Покупка акций на Нью-Йоркской фондовой бирже считается по всей стране, даже во всем мире, как приобретение на справедливом рынке по справедливым ценам. Межрыночная торговая система обеспечивает постоянный доступ к рынку NYSE из региональных и других источников и без потерь в ценах. Однако региональные биржи не могут питать надежды на выживание лишь благодаря наличию альтернативных котировочных листов. Значительная часть этого рынка направляется непосредственно на NYSE, третий рынок или даже биржи-конкуренты. Если региональные биржи доживут до XXI в., они смогут добиться этого только в том случае, если разработают уникальные фондовые продукты, которые либо нельзя будет получить у их более крупных конкурентов - NYSE или NASDAQ, либо будут невыгодны с экономической точки зрения для них.

АМЕРИКАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА

В течение длительного времени Атех была второй по значению биржей в стране как по показателям торговой активности, так и по объему продаж в долларовом выражении. Однако по обоим этим показателям она значительно уступает как NYSE, так и системе NASDAQ. В отличие от региональных бирж Атех не является ни рынком для региональных эмиссий ни альтернативным местом исполнения сделок с эмиссиями акций, котируемыми на NYSE. Ее скорее стали рассматривать в качестве свбего рода непостоянного приюта для корпораций, не желающих включать свои эмиссии в курсовой бюллетень (или эти эмиссии не соответствуют требованиям) NYSE, и предпочитают биржевую систему торговли системе NASDAQ.

До 70-х годов Атех обычно рассматривали в качестве промежуточной станции для растущих корпораций между внебиржевым рынком и NYSE. Торговля акциями корпораций осуществлялась на внебиржевом рынке после их первоначального публичного предложения, поскольку правила Комиссии по ценным бумагам и биржам не разрешали немедленного внесения в котировочный список, а также потому, что лишь немногие первоначальные публичные предложения акций так или иначе отвечали требованиям для внесения в курсовой бюллетень NYSE или Атех. После периода акклиматизации на внебиржевом рынке, который часто продолжался в течение нескольких лет, прибыли и количество обращающихся акций корпорации могли возрасти до уровня, позволявшего внести их в котировочный список Атех. Стимулом для внесения этих акций в котировочный список Атех была большая прозрачность : цены на Атех весьма подробно освещались (иногда приводились полные данные) даже в нефинансовых газетах. Ожидалось, что печатание отчетов с регулярной подробной информацией о ценах привлекает

внимание инвесторов, которые в противном случае могли просто не знать о существовании этих компаний. После периода продолжительного финансового роста компания считалась окончательно созревшей для внесения, в курсовой бюллетень NYSE.

Сейчас эта последовательность заметна реже. В настоящее время система NASDAQ дает акциям, по существу, такую же прозрачность , как и нахождение в биржевом котировочном списке. К тому же NYSE снизила нормы для внесения в свой котировочный список, разрешив вносить в него классифицированные обыкновенные акции с различными правами голоса. Эти факторы позволили ряду крупных эмитентов, которые могли бы в ином случае котировать свои акции на Атех, направиться непосредственно на NYSE или просто остаться в системе NASDAQ. Выживание Атех, как уже отмечадось, явилось в значительной степени результатом внедрения новых фондовых продуктов. В 1990 г. рассматривалась возможность слияния с Филадельфийской фондо-вой биржей, однако переговоры были прерваны без принятия какого-либо решения.

История

Биржа возникла как рынок неоткрытом воздухе, где торговцы буквально стояли на улице или на обочине. Эта практика отнюдь не была необычной и была характерной для рынков XVIII в. в Париже, Лондоне или Амстердаме. Если датой возникновения Нью-Йоркской фондовой биржи считается либо 17 мая 1792 г., либо 5 марта 1817 г., в зависимости от ссылок на источник2, точная дата появления рынка на обочине неизвестна. Исторические источники указывают на оживленную торговлю эмиссиями периода подъема 30-х годов прошлого века - акциями компаний по строительству каналов и дорог, осуществлявшуюся брокерами на обочине 3. Война с Мексикой, присоединение Калифорнии и последующее открытие месторождений золота не только стимулировали экономику, но и бурную торговлю на обочине акциями компаний, действовавших в этих областях, прежде всего добыче золота, банковском деле и судоходстве.

Вечно изобретательные брокеры на обочине оживились после катастрофического краха в 1857 г. и образовали несколько новых бирж, включая знаменитую Золотую комнату , в период вызванного войной бума 1861-1865 гг. Поскольку по-прежнему не было никакой реально организованной ассоциации брокеров на обочине , существовал только ряд рынков, которые постоянно меняли места, начав свою деятельность на Уолл-стрит и Гановер-стрит, затем перебравшись на Уильям-стрит и, наконец, обосновавшись на Броуд-стрит в 1900 г., вплоть до перемещения под крышу по месту своего современного пребывания на Тринити-плейс в 1921 г.

г Первоначальное соглашение брокеров ( под платаном. } было подписано в 1792 г. Устав и наименование Нью-Йоркский фондовый и биржевой Совет были Приняты в 1817 г.

3 Эти и последующие ссылки на историю Американской фондовой биржи можно найти с большими подробностями (и с интересными иллюстрациями) в AmericanStock Exchange 1980 Annual Report, pp. 5-18.