Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 [ 85 ] 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

вец мог быть уверен в исполнении приказа по цене, близкой к 33; однако если цена продолжала расти до 40, торговец мог поднять цену в приказе стоп до 38, и т.д. Таким образом акции, цены на которые продолжали расти в течение длительного времени, оставляли бы за собой след из серии приказов стоп , которые были бы готовы к исполнению при малейшем снижении цен. Затем может возникнуть проблема, что исполнение одного приказа стоп может привести к дальнейшему снижению рыночной цены, приведению в действие других приказов и т.д. Это с очевидностью ведет к чрезмерному усилению непостоянства рынка и, следовательно, запрету на приказы стоп . Однако специалист может принять приказы стоп по сделкам с неполными лотами, поскольку они вряд ли окажут воздействие на цены сделок с полными лотами.

Если специалист также зарегистрирован на сделки с опционами, его функции аналогичны функциям при сделках с акциями. Однако в этом случае деятельность специалиста по созданию рынка дополняется делателями рынка зарегистрированных опционов - принципалами фирм по сделкам с опционами, которые осуществляют сделки за свой собственный счет и благодаря этому повышают ликвидность рынка.

Одно время значительная часть торговли на Атех состояла из торговли некотируемыми на ней акциями. Эту старую практику разрешили оставить после принятия Закона о ценных бумагах и биржах 1934 г. Объем торговли в этой области однажды составил 67% совокупного объема, однако он стал постоянно снижаться в 50-х годах. По существу, в настоящее время такой торговли нет, однако электронная связь между биржевыми рынками и системой NASDAQ так или иначе делает такие различия устаревшими.

РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ

Термин региональные фондовые биржи являетбя одновременно несколько уничижительным, технически точным и практически верным способом описания биржевой торговли вне Нью-Йорка. Термин региональный для некоторых людей означает местный или озабоченный в большей степени местными делами, чем общенациональными. Несмотря на то что региональные фондовые биржи действительно отводят важное место в котировочных списках некоторым местным компаниям, большая часть их бизнеса возникла на национальных рынках/Комиссия по ценным бумагам и биржам не проводит подобного разграничения, считая все зарегистрированные фондовые биржи национальными. В 60-х годах существовало 14 подобных бирж, помимо NYSE и Атех. Четыре из них были очень маленькими и не занимались какой-либо значительной торговлей за пределами своего штата. Поэтому эти биржи были лишены регистрации. С течением времени региональные биржи стали приходить в упадок, и к 1986 г. осталось только пять бирж, которые отличались значительной активностью.

За исключением Фондовой биржи Цинциннати, процесс торговли почти не отличается от описанного выше. Нормой являются система специалистов и открытый рынок публичных торгов с выкриками Некоторые эмиссии акций находятся в курсовом бюллетене только какой-то одной биржи; обычно



они имеют определенных местных приверженцев. Однако большая часть объема торговли на всех этих биржах приходится на сделки с акциями, главным рынком для которых является Нью-Йоркская фондовая биржа. Развитие Меж-1 рыночной торговой системы позволяет так же легко исполнить приказ по акциям IBM в Чикаго или Сан-Франциско, как и в Нью-Йорке. Котировки специалистов на одном из региональных рынков Конкурируют с Нью-Йоркскими котировками и достаточно часто являются наилучшими ценами.

Некоторые из этих бирж также разработали автоматические системы исполнения небольших приказов, аналогичные системам SuperDOT> на NYSE и PER на Атех. Еще одна электронная система, которая рассматривается в этой главе, - система Instinet>. Этот электронный рынок не является биржей (хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам рассматривает его в этом качестве) и не является вполне внебиржевым рынком.

Фондовая биржа Среднего Запада (The Midweft Stock Exchange)

Эта биржа возникла в результате слияний в 1949 г. и затем в 1960 г., включив ранее отдельные биржи в Чикаго, Сент-Луисе, Кливленде, Миннеаполисе - Сент-Поле й Новом Орлеане. .Приглашения об участии были также посланы биржам в ЦинциннатирДетройте и Питтсбурге, но они были отверг-, нуты. Две последние биржи впоследствии закрылись, а первая переживает серьезные проблемы, пытаясь сохранить свое независимое существование. Фондовая биржа Среднего Запада расположена в сердце финансового района Чикаго, недалеко от Чикагской опционной биржи и двух ведущих срочных бирж страны - Чикагского совета торговли и Чикагской товарной биржи.

Объем торговли на этой бирже в 1990 г, составил 2 756 815 ООО акций, что превысило отчетный объем 1981 г. более чем в три раза. Этот объем выводит биржу на первое место по активности среди региональных бирж со значительным отрывом от своего ближайшего преследователя - Тихоокеанской фондовой биржи. Фондовая биржа Среднего Запада имеет в своем котировочном листе лишь 31 эмиссию, которая котируется только на ней, поэтому очевидно, что основная часть торговой активности приходится на эмиссии, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже. Среди них 312 эмиссий включают реально котируемые акции, однако биржа предоставила торговые привилегии неко-, тируемых эмиссий 1499 другим эмиссиям, которые главным образом котируются на NYSE, а для некоторых из них главным рынком является Атех.

Фондовая биржа Среднего Запада предприняла запоздалую попытку образовать рынок опционов, которыми торгуют на биржах, однако не смогла привлечь достаточно привлекательные контракты или довести объем до такого уровня, чтобы создать необходимую ликвидность. В 1980 г. опционная деятельность была передана на Чикагскую опционную биржу.

Тихоокеанская фомдовая биржа (The Pacific Stock Exchange)

Тихоокеанская фондовая биржа также стала результатом слияния в 1956 г.( бирж в Лос-Анджелесе и Сан-Франциско. Отдельные операционные залы для торговли сохраняются в обоих городах. Основная часть торговли акциями происходит в Лос-Анджелесе, однако опционная деятельность преобладает в



Сан-Франциско. В 1990 г. совокупный объем торговли составил около 1,615 млрд акций, что соответствовало в том году примерно 58,5% от объема торговли на фондовой бирже Среднего Запада. Средний ежедневный объем составил 6,4 млн акций по сравнению с 9,6 млн акций на фондовой бирже Среднего Запада и 11,6 млн акций на Атех. Подобно объему на фондовой бирже Среднего Запада, основная часть объема торговли на Тихоокеанской фондовой бирже приходится на эмиссии, котируемые на NYSE, которые также котируются и на Тихоокеанской фондовой бирже. На подобные сделки приходится примерно 1,45 млрд акций из совокупного объема торговли на Тихоокеанской фондовой бирже, или почти 91%. Эта биржа имеет свою собственную систему автоматического исполнения, которая называется Системой передачи приказов на куплю-продажу ценных бумаг (SKOREX) и позволяет фирмам-членам направить приказ любого размера непосредственно специалисту биржи, с которым обсуждаются условия предварительного соглашения. Свыше 700 эмиссий могут обрабатываться через эту систему.

Филадельфийская фондовая биржа (The Philadelphia Stock Exchange)

Она является старейшей организованной фондовой биржей в США, основана в 1790 г., за два года до знаменитого соглашения под платаном , которое обычно связывается с основанием Нью-Йоркской фондовой биржи. Слияния с биржами в Балтиморе и Вашингтоне, округ Колумбия, привели к появлению биржи, которая на некоторое время получила название Филадельфийская - Балтиморская - Вашингтонская фондовая биржа, что позднее было названо просто (однако официально) как PBW Stock Exchange*. Затем название вновь было изменено на первоначальное, в котором отражается месторасположение операционного зала, а также действительный источник доходов биржи: **

В 1990 г. объем торговли согласно консолидированной информации составил 914 548 000 акций. Подобно Атех, Филадельфийская фондовая биржа добилась больших успехов в области опционов, в особенности по товарам, связанным с собственностью. Наиболее известен среди них валютный опцион. В условиях нестабильности валютных рынков, которая возникла после утраты долларом связи с золотом в 1971 г., эти опционы стали ценными инструментами страхования от потерь, а также спекулятивных возможностей для торговцев. Опционы предлагаются на английский фунт стерлингов, канадский доллар, немецкую марку, швейцарский франк, французский франк и японскую иену. Чикагская опционная биржа попыталась превзойти этот успех путем введения аналогичных, но более крупных собственных контрактов. Эта попытка не удалась, и от нее затем отказались.

Бостонская фондовая биржа (Boston Stock Exchange)

Из-за своей близости к Нью-Йорку Бостонская фондовая биржа в течение длительного времени имела проблемы с идентификацией, в значительной степени похожие на проблемы Филадельфийской фондовой биржи. Однако в



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 [ 85 ] 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213