Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 [ 88 ] 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

большинства промышленных групп в качестве ее участника входит крупный банк, поэтому обычно легко получить финансирование в экстренных случаях.. Это не означает, что японские корпорации застрахованы от банкротства, однако эта система менее жесткая по сравнению с большинством стран Запада.

В 1990 г. на Токийской фондовой бирже было 114 постоянных членов. В их число входили некоторые филиалы иностранных банков и брокерских фирм. Среди них выделяются МеггШ Lynch*, Morgan Stanley*, Golcrman, Sachs*, Salomon Brothers*, S.G. Warburg* (Великобритания) и Jardine Fleming* (Великобритания). Несмотря на то что Morgan Stanley -n Salomon Brothers* получают очень большие прибыли от операций в Японии, типичная иностранная фирма сталкивается с большими трудностями. До настоящего времени ни одна иностранная фирма не добилась значительного прогресса в деле, , руководства синдикатом по гарантированию размещения ценных бумаг японских корпораций. Прибыли в значительной степени поступают от торговли облигациями и сложных индексных арбитражных программ, по которым фирмы США по-прежнему сохраняют технологическое превосходство над своими японскими партнерами.

Постоянными японскими членами являются только корпорации, которые в целом похожи на крупные фирмы США, предоставляющие клиентам полный набор услуг. Они занимаются как розничными, так и обслуживающими институциональных клиентов брокерскими операциями, совершением сделок за свой счет и исследовательскими услугами. Согласно имеющимся оценкам, от 50 до 60% всего объема торговли акциями контролируется фирмами большой четверки*: Nomura Securities* (крупнейшая в мире фирма по операциям с ценными бумагами, которая намного превосходит всех конкурентов), Yamaichi Securities*, Nikko Securities* и Daiwa Securities*. Принято также считать, что эти фирмы иногда занимаются манипуляциями с ценами на акции путем проведения кампаний по продаже и рекомендаций в результате исследований. Ряд скандалов разразился в 1990-1991 гг. в период понижения цен на рынке. Наиболее громкий скандал связан с тем, что несколько крупных брокерских фирм произвели компенсацию рыночных убытков привилегированным клиентам, пострадавшим от снижения цен. Хотя технически эти действия не являлись незаконными согласно японскому законодательству, компенсационные выакаты оказались несправедливыми по отношению к обычным инвесторам и другим лицам, которые не имели привилегированного статуса. В результате всего этого участие индивидуальных лиц на рынке значительно сократилось. ,

На Токийской фондовой бирже существует также активный рынок торговли облигациями, где основными инструментами являются облигации правительства Японии и фьючерсные контракты на эти облигации. Фьючерсные контракты на облигации правительства Японии были введены в 1985 г. В 1988 г. началась торговля фьючерсными контрактами на индекс цен Токийской фондовой биржи (Topix), а в течение следующих двух лет к ним добавились опционы на эти фьючерсные контракты7. Тем самым, в отличие от СЩА,

7Euroweek, January 25,1991, p. 37.



крупнейшие японские рынки торговли акциями, долговыми инструментами и финансовыми фьючерсами сконцентрировались на одной бирже. * В Японии существуют еще семь других фондовых бирж, наиболее важные из которых расположены в Осаке и Нагое. Эмиссии в совокупности 1967 различных компаний котировались на всех японских фондовых биржах в конце 1987 г. На 31 декабря 1989 г. число котируемых акций составляло 305,6 млрд акций. Японский внебиржевой рынок только начинает развиваться и использовать технологию, которая напоминает систему NASDAQ. В 1988 г. на этом рынке торговали 216 компаний, а объем торговли составил 477 650 ООО акций, т.е. примерно на 36% выше, чем в предыдущем году*.

ЛОНДОНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА (LONDON STOCK EXCHANGE)

Почтенная Лондонская фондовая биржа уступает по объему торговли Токийской фондовой бирже, Нью-Йоркской фондовой бирже и системе автоматизированных котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Стремясь придать более современные черты своему имиджу, эта биржа в конце 80-х годов изменила название и стала называться Международной фондовой биржей. Эту перемену проигнорировали практически все, за исключением тех, кто писал рекламные брошюры для этой биржи. Это печально, поскольку эта биржа, вероятно, стала самой интернациональной среди всех бирж. Объем торговли некоторыми акциями других европейских стран больше в Лондоне, чем в своей родной стране.

В конце 1990 г. Лондонская фондовая биржа была крупнейшей биржей мира для ряда компаний, акции которых котируются на бирже. В ее курсовой бюллетень входили эмиссии 2559 компаний, из которых 2006 были британскими корпорациями. На этой бирже котируются также эмиссии 553 иностранных компаний, что ставит ее на третье место в мире по количеству котируемых иностранных эмиссий на бирже. Она уступает лишь Женевской фондовой бирже (718 иностранных эмиссий) и всем вместе биржам ФРГ (555)9.

Существуют значительные различия между британской и американской рыночными терминологиями. Например, американский термин акция (stock) в Великобритании обычно обозначает ценную бумагу, приносящую фиксированный доход. Американский термин первоклассные акции самых надежных корпораций (gilt-edged stocks) в Англии означает государственные золотообрезные ценные бумаги, а не обыкновенные акции. Обыкновенные акции в США называются соттоп stock*, а в Великобритании - ordinary shares . Термин сделки в США обозначается словом trades , а в Англии - deals . Американцы считают, что сделки с акциями некотируемых на бирже компаний происходят на внебиржевом рынке. Для лондонцев также существует рынок акций некотируемых компаний , однако в действительности он является частью биржи.

На Лондонской фондовой бирже происходят глубокие перемены. Во-первых, в октябре 1986 г. произошли широкое дерегулирование рынка. Этот так

8 Japans Securities Market 1990, p. 14.

9 The Economist, June 15,1991, p. 98.



называемый Big Bang* оказался намного более глубоким, чем аналогично названный опыт Нью-Йоркской фондовой биржи в 1975 г. по отмене фиксированных ставок комиссионных в соответствии с требованиями конгресса. Лондонский вариант допускал полное владение иностранцами членством на бирже. В отличие от Нью-Йоркской фондовой биржи количество членов на Лондонской не является фиксированным. В 1985 г. 86 новых членов появились на бирже и общая численность членов увеличилась до 5009. Это позволило рынку государственных золотообрезных ценных бумаг быть в еще большей степени открытым для любой фирмы, обладающей необходимым капиталом в соответствии с нормами, установленными Банком Англии.

В течение многих лет бизнес с британскими ценными бумагами в еще большей степени напоминал клуб по сравнению с NYSE. Почти весь бизнес происходил на квадратной миле в лондонском Сити, а контрактная природа устного обещания была священной, на что указывал девиз биржи: Dictum Meam РасШт ( Мое слово - моя гарантия ). При почти полном отсутствии непосвященных лиц не было необходимости в улучшении техники, тактики и увеличении капитала для конкуренции с мировыми рынками. Это привело к тому, что собственный капитал даже крупнейших британских брокерских фирм оказался мизерным, когда они столкнулись с ресурсами таких международных гигантов, как Nomura , МеггШ Lynch , Deutsche Bank* или Banque Paribas . Это привело к волне слияний и поглощений и положило конец независимому существованию многих старейших названий в городе. Крупная посредническая фирма Wedd Durlacher and Mordaunt* стала частью гигантской Barclays Bank PLC*, так же как и брокерская фирма DeZoete and Bevan . Union Bank of Switzerland* поглотил хорошо известную брокерскую фирму Phillips and Drew , a Security Pacific Bank из Лос-Анджелеса купил другую старую брокерскую фирму Ноаге Govett*. Это лишь немногие из крупных изменений, которые произошли с Лондонской фондовой биржей, - многие другие, безусловно, произойдут в будущем.

Однако настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, мониторной системы торговли на основе технологии системы NASDAQ. Члены биржи получили разрешение осуществлять сделки с котируемыми акциями непосредственно с терминалов их компьютеров. Очень быстро пришлось почти полностью отказаться от операционного зала биржи, за исключением небольшой части для опционов, которыми торгуют на биржах. Так эта биржа стала первой крупной биржей, которая отказалась от традиционного операционного зала и заменила его электронной технологией.

Торговля при помощи системы автоматизированных биржевых котировок была успешной, однако возникли определенные проблемы. Акции были разделены на три основные категории: альфа , бета и- гамма . Крупнейшие, наиболее ходовые эмиссии акций были эмиссиями альфа . Торговцы сконцентрировали свою деятельность на этих эмиссиях и стали игнорировать небольшие, м[енее ходовые эмиссии. Поскольку никого не заставляют делать* рынок по какой-либо определенной ценной бумаге, небольшие эмиссии стали терять финансовую поддержку и торговля стала неустойчивой. Состоялась дискуссия о введении для этих эмиссий своего рода системы специалистов



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 [ 88 ] 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213