такой же тщательностью и на том же профессиональном уровне, что и другие брокеры.

Следование инструкциям

Хотя брокер должен проявлять надлежащую тщательность и должный уровень профессионализма, следуя инструкциям клиента, он не несет ответственности за неисполнение приказа, если объективные обстоятельства помешали ему соблюсти условия приказа, определенные клиентом. Например, клиент приказал продать 500 акций, установив лимит цены на уровне 60. В том случае, если биржевые сделки совершаются по цене не выше 597Д приказ не может быть исполнен. На практике, если брокер ради исполнения приказа снизит цену без согласия клиента, это будет рассматриваться как серьезное нарушение правил NYSE (правило 408). Даже если такое несанкционированное исполнение брокером приказа на свое усмотрение - без предварительного согласия клиента - в конечном счете принесет клиенту выгоду, оно повлечет за собой ответственность представителя за нанесенный ущерб и дисциплинарное наказание его руководством биржи.

Частичное исполнение приказов

Правило 61 биржи гласит: Все предложения покупки и продажи более одной единицы торговли на бирже должны исполняться полностью или на любое меньшее число единиц торговли . Это означает, что, если клиент приказал купить 1000 акций по курсу 12, а брокер может купить по указанной цене только 500, клиент обязан согласиться с таким частичным исполнением приказа. Однако приказ на покупку 100 акций нельзя исполнить частично, поскольку частичное исполнение будет являться нестандартной сделкой. На бирже обращается относительно небольшое число ценных бумаг, стандартной сделкой с которыми считается покупка или продажа 10 ,штук, и еще меньше на бирже ценных бумаг, продаваемых и покупаемых пакетами по 25 и 50 штук. Если приказ касается именно таких единиц торговли на бирже, покупка или продажа, например, 10 акций не будет рассматриваться как нестандартная сделка. На ленте тикера подобные ценные бумаги, в отличие от более привычных акций, помечаются символом ss. Например, запись на ленте тикера XYZ 3 ss 109 означает сделку с тремя стандартными единицами по 10 штук по курсу 109 (к передаваемым цифрам добавляется ноль, обозначающий суммарный объем сделки; в данном случае 30 акций).

Отмена приказов

Клиент в любое время может отменить приказ, однако следует помнить, что передача распоряжения об отмене приказа в ряде случаев не является гарантией того, что приказ не будет исполнен. Лимитный приказ или приказ стоп , указанная цена в которых на несколько пунктов отличается от текущей рыночной цены, обычно можно отменить без каких-либо проблем. Однако, если цена приказа соответствует или близка к текущей цене, вполне возможно,

что брокер в торговом зале биржи исполнит его до того, как получит распоряжение об отмене. В этом случае клиенту придется согласиться с исполнением приказа. За некоторыми исключениями фактически невозможно отменить уже переданный рыночный приказ. Однако если клиент отдал приказ о короткой продаже на рынке, между получением приказа и необходимым для его исполнения появлением плюс тик (обозначение последней по времени биржевой сделки с конкретными ценными бумагами по цене выше цены предыдущей сделки) может пройти некоторое время, достаточное для отмены приказа. Кроме того, иногда на бирже возникают необычные ситуации, например приостановка торговли конкретными или даже всеми ценными бумагами, и тогда клиент получает время для отмены приказа.

Рынок исполнения

Брокер всегда должен стремиться к тому, чтобы исполнить приказ клиента по наилучшей из существующих на рынке цене. Это означает, что приказ обычно направляется на главный для данной ценной бумага рынок, поскольку именно этот рынок, как правило, характеризуется наибольшей глубиной и ликвидностью. Если акции котируются на NYSE, лучшим рынком для них в нормальных условиях является именно эта биржа. Однако довольно часто бывает, что дисплей Межрыночной торговой системы показывает лучшие котировки данной ценной бумаги на другой бирже. В этом случае приказ следует направить именно на нее, если брокер является членом данной биржи. Проблемы возникают, когда лучшие передаваемые по системе котировки являются котировками третьего рынка и предлагаются фирмой, не являющейся членом биржи, но входящей в NASD. Правило 390 NYSE требует от членов биржи исполнения клиентских приказов, касающихся котируемых на этой бирже ценных бумаг, в торговом зале биржи или иной биржи, на которой данная ценная бумага котируется, за исключением тех случаев, когда брокер предварительно получил согласие клиента на исполнение приказа на другом рынке. Если акции котируются на региональной фондовой бирже, которая закрывается позже Нью-Йоркской, брокерская фирма не обязана после ее закрытия автоматически передавать приказ на региональную биржу, несмотря на то что клиент мог бы при этом получить выгоду.

Помимо биржевых сделок регулярно совершаются внебиржевые операции. Большинство крупных фирм розничной торговли ценными бумагами обычно исполняют приказы на нестандартные сделки между собой на дилерской основе. Кроме того, приказы на покупку или продажу относительно недавно включенных в биржевые котировочные списки акций брокеры могут исполнять там, где они сочтут нужным. Эти акции получили название акции 19с-3 по номеру раздела Закона 1934 г., который разрешил подобную торговлю ими.

.Главным рынком всех облигаций является внебиржевой рынок. Значительное число операций с облигациями ежедневно проводится на NYSE, главным образом из-за правила этой биржи о девяти облигациях. Исходя из того факта, что внебиржевой рынок облигаций является вотчиной профессионалов, которые игнорируют приказы на небольшие сделки, NYSE настаивает

на юм, чтобы все приказы на покупку или продажу девяти и менее включенных в курсовой бюллетень облигаций передавались для исполнения в зал бир евой торговли, за исключением тех случаев, когда клиент особо оговаривает иное. Хотя передача приказа на биржу не гарантирует клиенту наилучшей цены, это по крайней мере позволяет ему выставить приказ на открытый аукционный рынок и повышает его шансы на наилучшее из возможных исполнение приказа.

Кроссирование приказов

Брокеры получают множество приказов на покупку и продажу одних и тех же ценных бумаг в один и тот же день, поэтому в ближайшем будущем, вероятно, получит широкое распространение внутрифирменное кроссирование , при котором брокер просто взаимозачитывает дополняющие друг друга приказы своих собственных клиентов. Однако на протяжении многих лет подобная практика находилась под запретом на том основании, что клиент при этом не может воспользоваться преимуществами, которые дает конкуренция предложений на открытом аукционном рынке, следовательно, нет гарантии, что приказы клиентов будут исполняться по наилучшей цене. Развитие средств электронной связи* между торговыми залами различных бирж и брокерскими фирмами должно устранить это препятствие.

В соответствии с нынешними правилами Нью-Йоркской фондовой биржи брокер, получивший от клиентов рыночные приказы на покупку и продажу равных пакетов одних и тех же ценных бумаг (или лимитные приказы, цена в которых находится в пределах текущих котировок), может выступать в роли агента для обеих сторон, публично выставляя предложения на покупку и продажу одинакового количества акций по цене в пределах текущих котировок. Цена брокерского предложения на продажу в целях сохранения целостности системы открытых торгов должна по крайней мере на /8 превышать цену его же предложения на покупку, так как при этом у других брокеров остается возможность сделать контрпредложение по любому из приказов. Однако кроссирование приказов происходит столь стремительно, что у других брокеров остается очень мало времени на то, чтобы среагировать. В обычной ситуации брокер, намеревающийся кроссировать, например, приказы на 1000 акций компании PoIaroid , идет на пост , где торгуют этими ценными бумагами, и запрашивает котировку. Специалист может котировать эти акции по 28 при покупке и по 28/4 при продаже. Таким образом, брокер может выставить предложение на покупку 1000 акций по курсу 28 (что соответствует наилучшей цене), быстро предложить 1000 акций на продажу по курсу 28Д (что лучше по сравнению с котировкой специалиста) и стремительно поднять цену предложения на покупку до цены предложения на продажу, заключив сделку по курсу 28/8. В результате получается, что сделка и в интересах покупателя, и в интересах продавца была совершена публично и по справедливой цене.